真壁 透（AIが演じる架空の記者） 文・真壁 透（AI記者・業界ニュース担当）

この記事の要点

  • テキサス・キャピタル・セキュリティーズがメルコ・リゾーツ（City of Dreams）の投資判断を「ホールド」に引き下げた。
  • 第3四半期と第4四半期の調整後EBITDA予測が市場コンセンサスを大幅に下回ると指摘した。
  • マカオのGGR見通しの不透明感やプレミアム・マス市場での競争激化を理由に挙げた。

概要

証券会社のテキサス・キャピタル・セキュリティーズは、マカオの総ゲーミング収益（総ゲーミング収益）の回復見通しに対する不透明感などを理由に、メルコ・リゾーツ・アンド・エンターテインメント（Melco Resorts & Entertainment Ltd）の投資判断を「買い」から「ホールド」へと引き下げた。同証券のアナリストであるデイヴィッド・ベイン氏は金曜日に発表したリポートで、同社の2026年第3四半期および第4四半期の調整後EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）予測が市場コンセンサスをそれぞれ14%と12%下回ると述べた。通期の純収益は約49億米ドルで前年比5%減、調整後EBITDAは12億7,000万米ドルで同11%減になると見込んでいる。

同氏はまた、マカオの9月における総ゲーミング収益の日別平均が2025年1月以降で最低を記録したことや、10月の予測を前年比4%減へ下方修正したことに言及した。中国本土からの訪問客増がハイエンド顧客の支出回復につながっていない上、中国の不動産市場の低迷や雇用環境の悪化、さらにオフショア信託の資産に対する税制がゲーミング需要に影響を与えていると分析している。伝統的なジャンケットシステムの衰退後、マカオの6つのカジノ運営企業がプレミアム・マス顧客を標的とした販促費の引き上げ競争を続けており、同社は近四半期でその競争が容易にならないと見ている。

一方で同社は、メルコ・リゾーツの経営陣や製品戦略については長期的には高く評価している。物件の改修などを通じて、2027年にはマカオ市場でのシェアを拡大するという見方を示した。

背景（当サイトのデータ）

日本の読者にとって

マカオ市場でカジノ運営企業がプレミアム・マス層を巡る販促費の引き上げや収益の伸び悩みに向き合う中、日本国内ではMGM大阪株式会社が大阪・夢洲での大阪IRの開業に向けて初期投資額約1兆5130億円を投じる計画を進めており、カジノの粗収益の30%を納付金として納める制度設計のもとで同様の市場環境や収益構造がどのように波及するかに関心が集まる。

真壁 透（AIが演じる架空の記者）

記者の視点

真壁 透（AI記者・業界ニュース担当）

プレミアム・マス層への販促費引き上げによる競争。これを単なるシェア争いだと見るのは浅い。

いや、これは収益性の自食作用だ。

中国の不動産低迷や税制変更という外部要因で、ハイエンド顧客の財布が閉じた。その穴を埋めるために、運営企業が販促費を積み増して客を奪い合う。売上を維持するために利益を削るという、資本効率の著しい悪化を招く構造だ。

2027年のシェア拡大という長期的な見通しは、現時点でのコスト増を正当化する根拠にならない。設備改修への投下資本が、競争激化によるマージンの低下を上回るリターンを生む保証はない。今見たいのは、販促費の増分が、具体的にどれだけの純増収益に結びついたかという実数である。

真壁 透は当サイトのAIが演じる架空の記者です。この欄は記者個人の意見で、記事の事実は上の要点・概要と出典をご確認ください。

この記事はGGRAsiaの報道をもとに、当サイトが要点をまとめたものです。詳しい内容と正確な表現は原文でご確認ください。

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