選手プロップ、マルチレッグ・コンボ、ポイントスプレッド、そしてオーバー・アンダー。これらを提供するアプリを開けば、スポーツブックにアクセスしたと勘違いしても無理はない。
しかし、現在ユーザーが目にしているのは、連邦政府の規制下にある予測市場である可能性がある。
それは、ビクター・ストラテジーズのEVP（エグゼクティブ・バイス・プレジデント）を務めるジーン・ジョンソン氏が予見していた未来だ。
2025年3月、ジョンソン氏はスポーツ予測市場が単なる試合結果の契約にとどまらないと警告するコラムを寄稿している。同氏は、予測市場とスポーツブックの区別がつかなくなるまで、選手プロップやパーレイへと対象が拡大していくと予測していた。
1年以上が経過した今、カジノビーツはジョンソン氏に広範なインタビューを行い、その後の変化を踏まえて当時の予測を再考してもらった。
ジョンソン氏は現在、当時の予測ですら甘かったと考えている。
「事態はさらに悪化した。いずれ彼らはカジノと見分けがつかなくなるだろう」と、同氏は語った。
ジョンソン氏の言葉には経験が裏打ちされている。1989年にアトランティックシティのカジノでキャリアをスタートさせ、30年以上にわたりゲーミング業界に身を置いてきた。その後、EEジョンソン・リサーチを設立し、スペクトラム・ゲーミング・グループやゲーミング・ナレッジ・パートナーズで要職を歴任。2016年にはビクター・ロチャ氏、ロブ・ミラー氏と共にビクター・ストラテジーズを共同設立し、現在は同社のEVPを務めている。
ジョンソン氏との対話の中で、同氏がすべての予測市場を同じように見ているわけではないことが明らかとなった。
天候、選挙、メンション市場などは同氏にとって許容範囲である。しかし、スポーツベッティングとカジノ製品に関しては一線を画している。
スポーツイベント契約に関して、ジョンソン氏の判断は明確である。
「控えめに言っても、これは私の人生で見てきた中で最大の詐欺である」
スポーツ予測市場がカジノゲームへの扉を開く可能性
州規制下のギャンブル領域へ深く侵食する予測市場において、スポーツイベント契約が終着点ではないと懸念しているのはジョンソン氏だけではない。
スロット、ブラックジャック、ルーレットを軸にした予測市場は突飛に聞こえるかもしれないが、そうしたカジノゲームの類はすでに議論の俎上に載っている。
商品先物取引委員会（CFTC）のマイケル・セリグ委員長は、2月12日のブルームバーグ『オッド・ロッツ』ポッドキャストのインタビューで、予測市場がルーレットの回転のような契約を提供できるか問われた際、この問題に触れた。
「運任せのゲームであり、スキルのゲームではないこうした種類のゲーミングには、明確な違いがある。何らかの契約、つまり難解なデリバティブを構築することは可能だろう」とセリグ氏は述べた。
CFTCは6月に公表した規則案でこの問題を取り上げ、次のように記している。
「委員会は、結果がランダムな偶然、すなわち純粋な運に依存するゲームを含むイベント契約は、公益に反する可能性が高いと暫定的に判断している」
セリグ氏のコメントについてジョンソン氏に尋ねると、同氏は納得していない様子であった。
「ええ、もちろん。明日の朝には敬意を払うと約束しよう」と、同氏は皮肉を込めて答えた。
こうした懸念は根拠のないものではない。2025年11月の承認公聴会において、セリグ氏はスポーツイベント契約がゲーミングに分類されるべきかどうかを判断するために「裁判所に委ねる」と繰り返し発言していた。
しかし就任後、同委員長はスポーツイベント契約をめぐる州との法廷闘争において、連邦規制下の予測市場を擁護するよう機関に指示を出している。
Kalshiのこれまでの経緯も、ジョンソン氏が懐疑的になる理由の一つだ。
2024年11月にD.C.巡回控訴裁判所に提出された準備書面の中で、同社は「議会はデリバティブ市場でスポーツベッティングが行われることを望んでいなかった」と主張していた。
しかし、2025年1月にはKalshiが全米でスポーツイベント契約を開始するに至った。
「Kalshiは選挙予測市場を求めて議論していた際、弁護士を通じて『スポーツベッティングはギャンブルであるため、決して行わない』と述べていた。自分たちに都合が良くなるやいなや、その主張を無視したのだ」とジョンソン氏は指摘する。
この方針転換こそ、予測市場がカジノゲームは対象外だという約束を守り続けるとは到底信じられない理由である。
予測市場が野放しにされれば、いずれさらに巨大なものへと変貌する可能性があるとジョンソン氏は考えている。
「そこに実存的な問題がある。将来的に、予測市場の論理で運営される全米規模の暗号資産カジノ（18歳以上対象）が登場しても不思議ではない」と同氏は語っている。
予測市場での取引がカジノゲームとしてパッケージ化された場合、どのようなものになるか、一般の人々はすでに垣間見ている。6月、ベター（Betr）のCOOであるアレックス・ウルサ氏は、KalshiのAPIを使用してスロット形式のインターフェースを構築し、「実際の口座を用いたリアルな取引」であると公言した。Kalshiは直ちに同社ポリシーへの違反を理由として、ウルサ氏のアカウントをブロックした。
ジョンソン氏によれば、ネバダ州ゲーミング管理委員会のマイク・ドレイツァー委員長も1月のICEバルセロナで同様の光景を目撃している。
「彼は、バックグラウンドで予測市場の論理を走らせる5リールのスロットマシンのデモを見せられたそうだ」
ジョンソン氏はこれを、予測市場の背後にある連邦理論がどこまで拡大し得るかを示す一例と捉えている。
「現在の連邦政府の倒錯した世界観の下では、このマシンを米国内のどのコンビニエンスストアに置いても合法だと主張できてしまう。つまり、オンラインだけでなく、ランドベースのゲーミングにとっても脅威である」と同氏は述べている。
同氏の懸念は、結局のところその理論がどこで止まるのかという点に集約される。
「スポーツイベントや競技が経済的意義のあるイベントとして認められるなら、カードの回転やスロットリールの停止がイベントではないと誰が否定できるのか」
予測市場は州および部族のゲーミング権限を脅かす
ジョンソン氏の視点では、賭けられているものは予測市場とスポーツブック間の競争をはるかに超えている。
「基本的に、これは規制されたゲーミングに対する脱法行為である。この予測市場のコンセプトは、連邦物品税を含む税金を回避し、州の規制も避けている。州の主権、そして部族の主権に対する侮辱でもある」と、同氏は断じた。
ジョンソン氏の異議は、スポーツイベント契約そのものに向けられたものではない。
「例えばKalshiが米国内の州でスポーツ契約を提供したいのであれば、私は何の問題もない。他のオペレーターに課されている規制、税金、ルールを遵守するのであれば、それで構わない」と同氏は語った。
同氏が反対しているのは、スポーツブックを監督する州や部族のシステムを通さず、連邦の商品規制体制の下でギャンブルを提供する企業である。
同氏は、予測市場が現在追求している戦略を、2015年のデイリーファンタジースポーツ（DFS）ブームになぞらえた。
当時、DraftKingsとファンドゥエル（FanDuel）は、2018年に連邦最高裁が「職業・アマチュアスポーツ保護法（PASPA）」を違憲とするまで、広告でメディアを埋め尽くし、膨大な顧客基盤を築き上げた。
ジョンソン氏は、予測市場が同様のことを試みていると考えている。
「彼らは『大きすぎて潰せない』存在になるまで、可能な限りこの手法を突き進むつもりだ。ビジネスや消費者の意識に深く根付かせ、排除不可能にしようとしている」と同氏は述べた。
現在、予測市場はDraftKings、ファンドゥエル、ファナティクス（Fanatics）で利用可能となった。
ジョンソン氏は、この動きを彼らの古いプレイブックへの回帰と見ている。
「DraftKingsとファンドゥエルが、特にディスラプター（破壊者）としての原点に立ち返ったことは明白である」と同氏は語っている。
DraftKingsは、その戦略を説明することに臆していない。2026年3月の投資家向けアップデートで、同社は「Predictions」について「規制されたオンライン賭博が存在しない州でもスポーツイベント契約を提供可能にし、米国のほぼ全人口へとリーチを拡大する」と述べている。
ユタ州は、この状況が現場でどのように展開しているかを示す一例である。同州ではスポーツベッティングは違法だが、予測市場はそこでスポーツイベント契約を提供している。
「ソルトレイクシティのタバナクルに入り、18歳であればスポーツに賭けることができる」とジョンソン氏は指摘する。
最近、連邦判事がユタ州はKalshiに対して反ギャンブル法を執行できるとの判決を下したが、Kalshiが控訴しているため、同州の居住者は依然としてスポーツイベント契約を利用できる状態にある。
我々はジョンソン氏に、元上院議員のクリストファー・ドッド氏がCFTCの予測市場規則案に対して提出した書簡について尋ねた。ドッド・フランク法の共同起草者であるドッド氏は、次のように記している。
「議会はドッド・フランク法が可決された当時、既存の連邦ゲーミング法を十分に認識しており、それらの法律を改正する意図はなかった」
ジョンソン氏は、ドッド氏の指摘を、自身が経験したニュージャージー州のスポーツベッティング合法化に向けた闘争と結びつけた。
「ニュージャージー州は5年間、訴訟に費やしている。スポーツベッティングを許可する住民投票も行ったが、PASPAのために認められなかった。NFLはスポーツベッティングを阻止するために州を提訴している。それなのに、なぜ誰もこの『魔法の性質』を発見できなかったのか」
スポーツベッティングがCFTC規制下の市場を通じて以前から利用可能だったという考えは、ジョンソン氏の言葉を借りれば「デマ」である。
「それは、これまでに語られた中で最も偉大な嘘の一つである」と同氏は述べた。
ジョンソン氏はまた、予測市場を部族の主権に対する脅威と見ている。インディアン・ゲーミング協会や全米アメリカ先住民会議などは、スポーツイベント契約に反対する組織の一部である。
「インディアン・ゲーミングは、90年代以来、米国の部族にとって経済発展の原動力となってきた。多くの部族を極度の貧困から救い出し、市民が大学教育を受けることを可能にした」とジョンソン氏は語った。
「それは彼らが言語や歴史を保存し、経済的・政治的に主権を実際に行使することを可能にした」と同氏は付け加えた。
「それを失うことは、真の悲劇となるだろう」
予測市場は異なる消費者保護ルールの下で運営されている
ジョンソン氏が30年以上前にカジノビジネスに参入した当時、米国内でカジノギャンブルが合法だったのはネバダ州とアトランティックシティの2カ所のみであった。
同氏は、カジノ業界で働くことにどれほどの規制上の監視が伴っていたかを語っている。
「非常に侵襲的な手続きであるキーライセンスを取得しなければならなかった。その業界で成長した私は、米国のギャンブルがいかに慎重に規制されているか、そしてなぜ消費者を保護する必要があるのかを理解している」と同氏は述べている。
連邦レベルで規制されているため、予測市場は州のライセンスを受けたスポーツブックとは全く異なるルールセットの下で運営されている。
ジョンソン氏は、Kalshiが一定のKYC（顧客確認）を実施していることは認めたものの、予測市場は一般的に、州のライセンスを受けたスポーツブックが提供を義務付けられているものよりも、はるかに少ない消費者保護しか提供していないと指摘した。
2025年7月に開催された全米ゲーミング州議員会議において、Kalshiの弁護士が連邦モデルを擁護した際に発したコメントが、ジョンソン氏の心に強く残っている。
「人々は大人であり、自分の金をどう使おうと自由だ。もし全財産を失ったとしても、それは本人の責任である」と、その弁護士は述べた。
ジョンソン氏はこの発言をよく覚えた。
「ここには消費者への配慮が全くない。インサイダー取引の被害に遭った場合や、オッズが不当だと感じた場合に頼る場所がどこにもないのだ」と同氏は語った。
ジョンソン氏は、ギャンブル依存症になりやすい人々について特に懸念している。
「一部の人々にとって、それは依存症である。予測市場では、そうした人々が保護されるどころか、むしろ勧誘されている」
その懸念は、製品が若いユーザーに対してどのようにマーケティングされているかにも及んでいる。
「彼らは未成年のインフルエンサーを利用した。スポーツに賭けることで大学の学費を稼げると人々に言わせているのだ。これは決して健全ではない」とジョンソン氏は述べている。
我々はまた、予測市場の支持者が頻繁に主張する「取引所はすでに連邦政府の規制を受けており、自浄作用が期待されている」という論点についてもジョンソン氏に尋ねている。
「それで、うまくいっているのか？」とジョンソン氏は問い返した。
「数十年前に戻って、タバコ会社に自主規制を求めているようなものだ。誰が消費者を守っているのか」と同氏は語っている。
「彼らは顧客にとって何が最善かではなく、収益に基づいて意思決定を行うだろう」
ジョンソン氏は、CFTCそのものに対しても最も厳しい批判を向けている。
「CFTCはこれらの企業の規制当局であるはずだ。それなのに、今やチアリーダーであり、市場の広告塔と化している」と同氏は述べた。
この批判は、同機関がKalshiや他の予測市場が関与する州の紛争に繰り返し介入してきた中で出たものである。
7月、CFTCはミシガン州の裁判所が取引所にキャンセルを命じたオープンな取引を履行するよう、Kalshiに命令を下した。
8月にニューヨーク州が取引所を提訴した後、Kalshiが市場の緊急事態をCFTCに通知した際、同機関は連邦デリバティブ法に従って運営を継続するよう命じている。
「規制すべき企業に対し、裁判所の命令を無視するよう助言する連邦規制当局を想像してみてほしい」と同氏は語った。
ジョンソン氏は、ドレイツァー氏がオクラホマ・インディアン・ゲーミング会議でこの状況を説明するために使ったフレーズを引用した。
「我々は今、『アップサイド・ダウン（裏側の世界）』にいる」と、ジョンソン氏はNetflixのヒット作『ストレンジャー・シングス』に言及しながら語っている。
「そして、それが我々の現状だ。別次元の宇宙である」
スポーツ予測市場は最高裁を生き残れない可能性がある
スポーツ予測市場をめぐる法廷闘争が、9人の判事のうち3人をドナルド・トランプ大統領が任命した連邦最高裁判所に持ち込まれることは、ほぼ不可避とみられる。
トランプ大統領は予測市場業界とCFTCの連邦独占権限の主張を公に支持しており、ドナルド・トランプ・ジュニア氏はKalshiの顧問であり、Polymarketの投資家でもある。
我々はジョンソン氏に対し、トランプ氏に好意的と見なされる最高裁が、紛争が最終的に最高裁に達した場合、予測市場に有利に働く可能性があるか尋ねた。
「最高裁がどのような決定を下すかを言うのは不可能だ。しかし、私は共和党員である」と同氏は答えた。
同氏は、裁判所の構成が予測市場に有利に働くとは確信していない。
「保守的な価値観に照らせば、予測市場は家族の価値観や、共和党の伝統的な優先事項とは一致しないことがわかるだろう。それが現在の共和党と見なされているものにも当てはまると私は考えている」と同氏は述べている。
「だが、今はトランプ氏の党だ」と前置きしつつも、ジョンソン氏はそれが判事たちの法的判断を左右するとは決めつけていない。
「保守的な判事たちは、これを違法なギャンブルと見なすだろう。これはあくまで個人的な意見だが、最高裁を生き残れるとは思わない」
我々はまた、予測市場が法廷闘争に勝利し、スポーツイベント契約が全米で提供可能になった場合、州規制下のゲーミング業界はどうなるのかをジョンソン氏に尋ねている。
「彼らもそのパーティーに参加せざるを得なくなるだろう。すでに検討している部族もいくつかある。もしこれが合法なら、なぜ我々はやっていないのか、と」と同氏は語った。
ジョンソン氏は、商業オペレーターも最終的には同じ問いに直面せざるを得なくなると考えている。
「もし最高裁がこれを合法的な事業であると判決を下せば、部族系・商業系を問わず、すべての主要なゲーミングオペレーターが市場参入に向けて動くだろう」
しかし、それが同氏の望む未来ではない。
「法的な観点から言えば、ゲーミングは伝統的に州の管轄であった」と同氏は述べた。
「予測市場からスポーツベッティング契約やカジノゲームが剥奪され、他の予測で独自にうまくやっていく未来が見える」
結局のところ、ジョンソン氏の不満は予測市場そのものにあるわけではない。
それを悪用して、規制を司る州や部族のシステム外でスポーツベッティングから利益を得ようとする企業に向けられている。
「予測市場に問題はない。我々の取り組みは、予測市場からゲーミングの要素を取り除くことにある」とジョンソン氏は語っている。
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