• ボイド・ゲーミングはシーザーズが売却する可能性のあるいくつかのカジノを獲得する位置にある
  • ボイドには十分な「乾燥粉末」があるとアナリストは言う
  • 経営陣は「規律正しく」、成長パイプラインは「過小評価」されている

ボイド・ゲーミング(NYSE: BYD)の財務上の慎重さにより、この地域のカジノ運営会社は、ティルマン・フェルティッタ氏によるシーザーズ・エンターテインメント(NASDAQ: CZR)の176億ドル（約2.8兆円）での買収提案の結果として売りに出される資産を取得できる立場に立つ可能性がある。

テキサス・キャピタルのアナリストデビッド・ベイン氏は、株式報道を開始するにあたり、ボイド・ゲーミングは「この点（シーザーズによる取引後の資産売却の可能性）において株主の利益に極めて便宜を図る能力と実績の両方を備えた」数少ないオペレーターの1人であると述べた。

2018年に行われた買収は、市場平均や最近の事業会社のM&Aを大幅に下回って実行された。BYDの従来の純レバレッジは約1.8倍（リース調整後2.4倍）であり、CZRが提案されている大規模な合併取引の一環として強力な資産を売却する可能性があるため、数十億ドルの潜在的なドライパウダーを提供している」とアナリストは述べている。

同氏は、ベガスベースのボイド・ゲーミングの格付けを「買い」、目標株価を106ドル（約1万6,900円）としてカバレッジを開始し、6月2日終値から24.7%上昇することを示唆した。

ショッピングに行くなら、ボイドはうるさいかもしれない

ファーティッタ氏は先週、シーザーズを非公開化するための176億ドル（約2.8兆円）の提案を発表した。しかし、一部の試算によると取引が完了するまでに最大1年かかる可能性があり、資産売却は短期的には発表されないことを示唆している。それでも、シーザーズとフェルティッタのゴールデンナゲットが地理的に重複していることを考慮すると、統合ポートフォリオは最終的には自発的に、そして一部の州規制当局によって強制される可能性によって削減されるだろうと広く信じられている。

シーザーズとゴールデンナゲットがカジノを運営する8つの州と6つの特定の市場があり、それらの都市はニュージャージー州アトランティックシティ、ミシシッピ州ビロクシ、ルイジアナ州レイクチャールズ、およびネバダ州のタホ湖、ベガス、ラフリンである。ベインはボイドがどのシーザーズの資産で出場できるかについては詳細には触れなかったが、運営会社のネバダ州会場はすべてベガスにあり、ダウンタウンに位置するか、ベガスの地元の施設として位置付けられている。Boydはルイジアナ州とミシシッピ州で地域カジノも運営している。

ボイド・ゲーミングはシーザーズやゴールデンナゲットカジノを買収する意向を表明していないが、この運営会社の合併・買収戦略についてはある程度の明確さがある。同社は3億7,270万ドル（約595億4,000万円）の現金を保有しているため、行動を起こすことが可能であり、現在の運営者が不動産を所有していない地域のカジノを買収する可能性は低い。それでも、現在の状況はボイドがポートフォリオを拡大するのに適している可能性がある。

ベイン氏は、「BYD経営陣の一貫した業績、高い投資収益、規律あるM&Aの実績が、現在の株式環境（評価）とカジノ情勢の両方において鍵となると信じている」と付け加えた。

ボイドは単なるM&Aの話ではない

最近、カジノ業界の合併・買収が多くの注目を集めているが、ベイン氏はボイドの話にはそれだけではないと言う。ベインによると、同社の地域不動産のいくつかは改修工事が完了し、ヘンダーソンにあるケイデンス・クロッシング・カジノ（ネバダ州）が最近オープンした。しかし、ウォール街のボイドに関する2027年の推計では、新しく整えられた不動産からの拠出が割り引かれているようだという。

同アナリストは、2028年の予測は「さらに良性だ」と述べた。一方、ボイドは四半期ごとに1億5000万ドル（約239億6,000万円）相当の自社株を買い戻しており、今年の発行済株式数を16%減らすペースで進めている。これらすべてを合計すると、株価の価値が高まる。

「BYDの従来の企業価値/利息・税・減価償却前利益(EV/EBITDA)は7.2倍/6.7倍で、同業他社を大幅に下回り、新型コロナウイルス感染拡大前の平均約10倍、当社の完全所有地域資産の評価額は約8.5倍(LVローカルズ事業の場合はそれ以上)である。BYDの特質と上記の要因を考慮すると、当社は株価が過小評価されていると見ている」と結論づけている。ベイン。