米国を拠点とするラスベガス・サンズ（LVS）が抱える「多額の開発コミットメント」、とりわけシンガポールのカジノリゾート「Marina Bay Sands」（写真）に対する80億米ドル（約1.3兆円）の拡張計画は、同グループの信用プロファイルにおける「主要な」懸念事項であるとMoody's Ratingsが指摘した。

同機関は、カジノ運営会社である同社がさらなる統合型リゾートの機会を追求する可能性にも言及している。仮にそうしたプロジェクトの資金調達を負債に大きく依存した場合、期間中に「レバレッジが上昇」する公算が大きい。

Moodyは直近の信用意見の中でこれらの見解を示した。同格付け機関は現在、ラスベガス・サンズに対してシニア無担保格付け「Baa3」、見通し「安定的」を付与している。マカオ部門であるSands China Ltdについても、同じく「Baa2」のシニア無担保格付けと「安定的」な見通しを維持している。

「継続的な配当や自社株買い、そして開発資金への担保付債務の利用も、信用プロファイルを抑制する要因となっている」とMoodyは述べた。

それでも同機関は、ラスベガス・サンズが主要な開発を進める間、EBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）に対する負債比率を「3倍台前半」に維持し、「強固な流動性」を保持すると見込んでいる。

Moodyは「開発活動に伴う多額の資本支出」を、同カジノ企業の主要な信用課題の一つとして特定した。これには、同グループが過去に行ってきた株主への多額の資本還元という経緯も含まれる。

同格付け機関によると、ラスベガス・サンズの2025年の資本支出は約20億2,000万米ドル（約3,226億8,000万円）に達した。これには8億4,800万米ドル（約1,354億6,000万円）の土地プレミアム支払いが含まれており、2026年にも14億9,000万米ドル（約2,380億2,000万円）の支払いが予定されている。

同グループはMarina Bay Sandsのホテルタワー3における7億5,000万米ドル（約1,198億1,000万円）規模の改修第2フェーズを完了させ、現在はシンガポール施設で80億米ドル（約1.3兆円）の拡張工事を進めた。同メモによれば、ラスベガス・サンズはこのプロジェクトの資金調達のため、58億8,000万米ドル（約9,393億円）のタームローン（期限付貸付）枠を確保している。

Moodyは、Marina Bay Sandsの拡張に伴う執行上の負担が、同シンガポール施設の堅調な運営実績に対する信用上の相殺要因であると指摘している。Marina Bay Sandsは2025年に29億2,000万米ドル（約4,664億5,000万円）の調整後プロパティEBITDAを創出し、52.3%の利益率を示している。2026年第2四半期のEBITDAは6億8,900万米ドル（約1,100億6,000万円）、売上高は13億8,000万米ドル（約2,204億5,000万円）となっている。

同格付け機関は、ラスベガス・サンズのレバレッジが今後12〜18カ月間は約3.4倍で推移すると予測しており、特にMarina Bay Sandsの拡張完了後には改善が見込まれるとの見方を示した。

Moodyは、今後12〜18カ月間のラスベガス・サンズの売上高を138億〜142億米ドル（約2.3兆円）と予測した。これは6月30日までの12カ月間の137億米ドル（約2.2兆円）を上回る水準である。また、EBITマージンは24〜26%の間になると見ている。

同格付け機関は、同グループの流動性を「強固」と評価している。6月30日時点で、同社は33億8,000万米ドル（約5,399億4,000万円）の使途制限のない現金および現金同等物を保有した。リボルビング・クレジット・ファシリティ（回転信用枠）として42億6,000万米ドル（約6,805億1,000万円）の利用可能枠を有した。

マカオにおいて、同カジノグループは複数年にわたる投資プログラムを継続している。これには「The Venetian Macao」の全2,900室の客室およびスイートの刷新が含まれており、2028年の旧正月を完了および全面リニューアルの目標時期に設定した。

同グループは、マカオ事業から最終的に四半期EBITDAで7億米ドル（約1,118億2,000万円）以上を達成するという目標を改めて強調している。

Sands Chinaが発表した今年第2四半期の調整後プロパティEBITDAは4億3,000万米ドル（約686億9,000万円）で、前年同期の5億6,600万米ドル（約904億2,000万円）から減少した。同社経営陣によると、この結果はVIPローリングホールド率が異常に低かったことによる悪影響を受けたものである。

第2四半期におけるラスベガス・サンズの資本支出は合計3億3,200万米ドル（約530億4,000万円）で、その内訳はマカオで8,600万米ドル（約137億4,000万円）、Marina Bay Sandsで2億1,500万米ドル（約343億5,000万円）であった。