韓国のカジノセクターは記録的なインバウンド観光の恩恵を受け続ける見通しであるものの、その影響はVIPよりもマス市場向けのゲーミングでより強くなる可能性が高いと、NHインベストメント&セキュリティーズが指摘した。

アナリストのイ・ファジョン氏が最近のメモで明らかにしたところによると、韓国を訪れたインバウンド観光客数は2026年の最初の7ヶ月間で過去最多となる1280万人に達した。同証券会社は通期の観光客数が2300万人に達すると予測している。

同機関によれば、成長を牽引しているのは主に中国からの観光客の増加であり、日本や欧米市場からの訪問者も拡大している。

NHインベストメントによると、インバウンド観光客の増加は韓国の外国人専用カジノ、特にそのマス市場セグメントにとって追い風となる。しかし、観光客の増加がそのまま同等のVIP事業の拡大に直結する可能性は低く、収益の改善は限定的なものにとどまる可能性があるとの見方も示した。

同証券会社は、10月の中国の国慶節連休を前に、マカオにおける中国人VIPプレーヤーのマインド低下の兆候を挙げ、中国からのVIP需要の先行きに対して慎重な姿勢を示している。

また同レポートでは、8月上旬における在ソウル中国大使館による介入にも言及している。一部の韓国メディアによる報道で中国国籍者がカジノ業界の成長ドライバーとして取り上げられたことに対し、同大使館が懸念を表明し、中国国民に対するカジノのマーケティング活動を自粛するよう求めたとされる。

NHインベストメントによると、大使館の発言による直接的な規制や運営上の制限は生じていないものの、ゲーミングマインドを一時的に冷え込ませる要因になり得るという。

韓国のカジノ運営企業は「前年同期比の比較基準が高くなる時期に入っている」と同証券会社は指摘している。今後の連休期間からの大きな押し上げ効果を期待するのではなく、9月と10月のデータを注視してマス市場の需要の強さやVIPマインドの回復状況を見極めることが推奨された。

さらにNHインベストメントは、国内のカジノセクターに向けた規制変更案に関する懸念が、運営企業の一社であるパラダイス社の株価にすでに織り込まれているとの見方を示した。提案されている観光振興拠出金の引き上げについて、2027年のパラダイス社の予想営業利益の約7.7％にとどまると同証券会社は試算している。

同機関によれば、グランドコリアレジャー社については、保有する各カジノの年間売上高が引き上げ後の税率が適用される基準値を下回ると見込まれているため、拠出金引き上げ案による実質的な影響は受けない。

韓国の文化体育観光部は、カジノ運営企業に対する観光振興開発基金の拠出率の上限を年間のGGRの10％から15％に引き上げることや、5年ごとのライセンス更新システムの導入に向けて、観光振興法の改正を進めている。

一方、韓国国内で唯一自国民の入場が認められるリゾートを運営するカンウォンランドについては、第2カジノエリアの開設予定に加え、50台のゲーミングテーブルと250台のスロットマシンの追加を背景に、2028年以降に「意味のある」収益成長を記録する見込みであると、同証券会社は個別に言及した。

新しいゲーミングエリアの建設に加え、477室のホテル客室と280戸のコンドミニアムを対象とした改修工事は、2027年末までに完了するスケジュールとなっている。

NHインベストメントのアナリストによると、改修プログラムによる営業への影響は「予想よりも限定的」にとどまった。これは30％を超えるカジノのホールド率や、ホテルの稼働率および平均客室単価（ADR）の上昇に支えられた結果である。

同証券会社は、カンウォンランドの第3四半期売上高を前年同期比3％減の3727億ウォン（約401億円）と予測した。営業利益については、5％減の694億ウォン（約74億6,700万円）になるとの見通しを示している。