S&Pグローバル・レーティングは、DigiPlus Interactive Corpに対して長期発行体格付け「B+」を付与した。同社が今後2年間、フィリピンのオンラインゲーミング市場で40%から50%のシェアを維持するとの見方を示している。

同格付会社は、フィリピン証券取引所に上場するこのオンラインゲーミング運営企業の見通しを「安定的」とした。DigiPlusの優れた商品性と効果的なユーザーエンゲージメントが、同国最大のオンラインギャンブル運営企業の地位維持につながるとみられる一方、変化する規制環境や新規事業の遂行を主要なリスクに挙げた。

DigiPlusは現在、第2位の運営企業に対して「大きなリード」をつけており、S&Pの試算では、同業他社の市場シェアは15%から20%の間にとどまる。

評価機関によると、DigiPlusは主に低中所得層のプレーヤーで構成される大規模なユーザー基盤に加え、自社開発チームやフィリピン全国にわたる実店舗の拠点を強みとしている。

S&Pによる今回の格付け措置は、ムーディーズ・レーティングが今月初めにDigiPlusへ初回の企業ファミリー格付け「B1」（見通しは同じく「安定的」）を付与したことに続くものである。ムーディーズは、2026年の同社の利息・税金・減価償却費控除前利益（EBITDA）が前年比20.3%減の約114億フィリピンペソ（約283億円）に低下すると予測した。

S&Pは独自のレポートにおいて、オンラインゲーミングが収益と利益の90%以上を占めている点を指摘し、規制動向がDigiPlusにとって依然として主要なリスクの一つであるとしている。

同格付会社は、2025年8月に同国の中央銀行が出した、電子ウォレットとオンラインギャンブルウェブサイトの切り離しを義務付ける命令に言及している。2024年通期には176%の増加を記録したものの、DigiPlusの収益は2025年第3四半期に前四半期比23%の減少となった。

フィリピン上院で審議中の複数の法案によって、より厳しいプレーヤー保護要件が課されるか、オンラインギャンブルが禁止される可能性があるとS&Pは指摘している。

「これを継続的なリスクと捉えており、規制の厳格化が成長の鈍化、ボラティリティの拡大、そしてEゲーム運営企業のコスト増加を招くとの見方が強い」と同機関は述べた。

市場の統廃合

それにもかかわらず、規制の厳格化と業界の統廃合がDigiPlusにとって有利に働く可能性があるとの見方もS&Pは示している。

競争激化の中、フィリピンのオンラインゲーミング市場における同社のシェアは、2024年の47%から2025年には41%へと低下した。しかし、電子ウォレットの規制にもかかわらず、その後市場シェアの一部を奪還したと格付会社は評価している。

コスト、ブランド、技術面で劣る中小の運営企業が市場から撤退する一方で、DigiPlusのような大手既存企業が恩恵を受ける形で、セクター内の統廃合が進むとS&Pは見込んでいる。

また、顧客の獲得および維持コストの高騰が収益性を圧迫するとの見方を示している。2024年と2025年の平均である18%と比較して、今後2年間のDigiPlusのEBITDAマージンは14.5%から16%の間になると予測された。

DigiPlusが発表した2026年第2四半期の収益は156億1,000万フィリピンペソ（約387億5,000万円）で前年同期比36.8%の減収となり、四半期EBITDAも36.9%減の28億4,000万フィリピンペソ（約70億5,000万円）に落ち込んだ。

さらにS&Pは、ランドカジノや海外のオンラインゲーミング市場への進出が長期的な多角化を後押しする一方で、「実行リスク」ももたらしていると言及した。

格付会社は、これら的新規事業が2027年までにDigiPlusの収益およびEBITDAの10%から20%に寄与する可能性があると試算している。

DigiPlusはブラジルと南アフリカでオンラインゲーミングライセンスを保有しており、ニュージーランドの同ライセンス取得に向けた入札を検討している。また、フィリピン国外での機会追求に向けて、助言会社のテネオを起用している。

同オンラインゲーミング運営企業は、香港証券取引所に上場するインターナショナル・エンターテインメントが発行する16億香港ドル（約317億5,000万円）の転換社債を引き受けた。全額が転換された場合、ラ・ビィ・リゾート&カジノ・マニラを支配する同社において、DigiPlusは53.89%の株式を保有する見込み。

これらの投資によってDigiPlusの債務は小幅に増加するとS&Pは予想しているが、今後2年間の調整後債務対EBITDA倍率は約1.0倍にとどまると予測している。

レポートによると、同社の財務方針は引き続き「注目点」であり、ネット債務対EBITDA倍率を3.0倍未満に維持することを自ら目標に掲げている点が挙げられた。

「安定的」との見通しについて格付会社は、市場での地位と大規模なユーザー基盤に支えられ、2026年および2027年のS&P調整後レバレッジを約1.0倍に維持しながら、今後12カ月間で収益とEBITDAの成長を再開させるという期待を反映したものであるとしている。