マカオにおけるゲーミング需要の低迷と、アラブ首長国連邦（UAE）で建設中のカジノリゾートを巡る不透明感が投資家心理を圧迫し、ウィン・リゾーツの株価が過去52週間の安値を更新した。

JPMorgan Securitiesのアナリストであるダニエル・ポリッツァー氏、サミュエル・ニールセン氏、マイケル・ハーシュ氏が月曜日に発表したレポートによると、同社株は過去1か月で14%下落しており、2%の下落にとどまったS&P 500を大きく下回る結果となっている。

アナリストらは「マカオ業界のGGR（ゲーミング粗収益）は、ワールドカップ終了後、予想を下回る推移を見せている」と指摘した。

第2四半期に浮き彫りとなった通り、6月11日から7月19日まで開催されたFIFAワールドカップの影響により、特にプレミアムマスおよびVIPセグメントにおいて、高額顧客の一部がマカオのカジノから離れる事態となった。

大会終了後にはゲーミング活動が回復の兆しを見せたものの、JPMorganは、その回復は予想よりも弱く、短命に終わったと分析している。「ワールドカップ後の需要回復は一過性のものだった公算が大きい」と同社は記した。

一方で、これまでは改善の兆しを指摘するアナリストも存在している。Citiの推計では、8月最初の9日間におけるマカオの1日平均GGRは7億3300万マカオパタカとなり、7月の1日平均を約12%上回っていた。

Seaport Research Partnersも、ウィン・リゾーツおよびMGM Resorts Internationalの幹部との面談を経て、ワールドカップ関連の減速後、収益の回復は「明白である」との見解を以前示していた。

8月のマカオのGGRは、前月の202億6000万マカオパタカから8.1%増加し、218億9000万マカオパタカとなった。しかし、この数字は前年同月比では依然として1.2%のマイナスである。JPMorganは、この前月比での増加について、根本的な需要の持続的な改善というよりは、7月の数値が低調であったことによる反動が主因であるとの見方を示した。

9月に入り、アナリストによる初期予測がさらなる不透明感を強めている。

UBSの推計によると、9月最初の6日間における1日平均GGRは6億3300万マカオパタカに達した。これは8月の1日平均を約11.5%下回る水準だが、前年同期比では約4%のプラスとなった。

Wynnのマカオ拡張計画

ウィン・リゾーツは、イベントセンター、劇場、および9億5000万ドル（約1,472億9,000万円）規模の「エンクレイブ」ホテルタワーを含む、Wynn Palaceの大規模な拡張計画を進めている。同タワーには432室のスイートルームが設けられる見通しだ。

経営陣は先月、マカオ政府が7月に土地利用条件の改定を承認したことを受け、イベントセンターと劇場の建設を「数週間以内に」開始する方針を明らかにした。ホテルタワーの建設については、2026年中の着工が見込まれた。

UAEへの懸念がバリュエーションを圧迫

JPMorganによると、ウィン・リゾーツの株価は2027年の予想EV/EBITDA倍率で9.7倍となっており、過去3年平均の9.8倍と概ね同水準である。同銀行は、このバリュエーションにはWynnのUAEプロジェクトに対する「株式価値がほとんど、あるいは全く織り込まれていない」と分析している。

ラス・アル・ハイマに建設中の「Wynn Al Marjan Island」は、2027年9月の開業を予定した。ウィン・リゾーツは地元のパートナーであるMarjan LLCおよびRAK Hospitality Holding LLCと共同でプロジェクトを開発しており、40%の持分を保有している。

ドバイの日常的な状況は「概ね正常に戻っている」ものの、JPMorganは、中東における緊張の高まりが、リゾートの予定通りの開業、開業時の業績、および事業立ち上げのペースに対する懸念を招いていると指摘した。

アナリストらは、緊張の再燃により地域の安定性に対する投資家の認識が悪化しており、原油価格の上昇を招くとともに、Wynnの今後の見通しに新たな不確実性を加えていると論じている。

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