フィッチ・レーティングスは月曜日のノートで、マレーシアのゲーミング大手ゲンティン・ブルハドが短期的に効果的な負債削減を行わなければ格下げリスクに直面すると述べ、同グループのレバレッジは現行の「BBB」格付けに対して高い水準にあると警告した。

これは、ゲンティン・ブルハド傘下のGOHLキャピタル・ホールディングス・リミテッドが、バランスシート改善と、最近の一連の大規模投資を経て財務を立て直すための猶予期間を確保する狙いとみられる永久債の発行を計画しているにもかかわらずのことだ。これらの投資には、ゲンティン・マレーシアにおける保有株式の大幅な引き上げ、ニューヨークにおけるフルカジノライセンスの取得、そしてシンガポールIRリゾート・ワールド・セントーサへの50億米ドル（約7,949億1,000万円）規模の拡張が含まれる。

フィッチは、2段階に分けて発行される予定の永久債を半分は負債、半分は資本として扱うとしており、これによりゲンティンのレバレッジは現在の5.5倍から4.8倍へと低下する見込みだという。ただし同機関は、これは実質的に会計上の緩和であり、実際のキャッシュベースでのデレバレッジではないと指摘し、ゲンティンの見通しは「ネガティブ」のまま据え置かれるとした。

「ゲンティンのレバレッジは現行の格付けに対して現在高水準にあり、ネガティブ見通しは、格付けに見合う水準までデレバレッジできない可能性があるリスクを反映している」とフィッチは述べた。

「ゲンティン・マレーシア・ブルハドの追加株式取得を含む大規模な設備投資計画と投資により、ゲンティンのEBITDAネット・レバレッジは2025年に5.5倍前後でピークに達すると予想している。その後、2028年までに3.5倍前後まで低下する見込みだ」。

ゲンティンの「BBB」格付けについて、フィッチは「(永久債発行案)は信用指標を改善させるものの、格付け維持にはさらなる増益とデレバレッジへの継続的なコミットメントの実証が鍵となる」と付け加えた。

「2026年第2四半期は特に重要となる。イラン紛争の経済的影響がより明確になる時期であり、また、ゲンティン・ニューヨークLLCが新しいゲーミングテーブルを展開する時期でもある。当社予測を上回る業績となれば、レバレッジ上昇予測を緩和する可能性がある」。

昨年末にフルカジノライセンスを取得し、フェーズ1拡張の一環として2026年半ばまでにゲーミングテーブルを伴う再開業を見込んでいるリゾート・ワールド・ニューヨーク・シティ(RWNYC)に全ての注目が集まる中、フィッチは同施設の業績がゲンティン・グループの急速なデレバレッジ能力にとって極めて重要であると述べている。

「(RWNYC)は、カジノの立ち上がりに伴い、2026年に約2億1,500万米ドル（約341億8,000万円）のEBITDAを生み出すと推定している」と同機関は述べた。「当社の予測では、提案されている税制に基づき、2028年までに(ゲンティン・ニューヨーク)のEBITDAは約4億6,000万米ドル（約731億3,000万円）に達すると想定している。同カジノはニューヨーク州における先行者利益を有し、人口密集地と高所得層からの資金流入という恩恵も受けている」。

「しかしながら、(RWNYC)の立ち上がりの遅れ、あるいは同資産を高マージンのカジノへと転換できないこと、加えてゲンティンの他のゲーミング事業における回復の鈍化は、当社が予測するデレバレッジの道筋に対するリスクとなる。観光客数や消費者心理に影響を及ぼしうる、長引くイラン紛争による二次的影響を含むマクロ経済の不確実性も、事業や収益性に影響を与える可能性がある」。

ゲンティンはRWNYCの拡張に総額55億米ドル（約8,744億円）の投資を公約しており、うち11億米ドル（約1,748億8,000万円）が既に支出済みだ。残る44億米ドル（約6,995億2,000万円）――2026年に発生予定の免許料5億米ドル（約794億9,000万円）と既存施設の改装費3億5,000万米ドル（約556億4,000万円）を含む――は5年間かけて段階的に投じられる。