フィッチ・レーティングスは月曜のメモで、マレーシアのゲーミング大手ゲンティン・ベルハドが、短期的に負債を効果的に削減しなければ、格付けの引き下げリスクがあると述べた。 同社は、同グループのレバレッジは現在の「BBB」格付けに対して高水準だと警告している。
それでも、ゲンティン・ベルハドの子会社GOHLキャピタル・ホールディングス・リミテッドは、バランスシートを改善し、最近の一連の大規模投資後に財務を立て直す余裕を広げる狙いで、永続債の発行を提案している。 これらの投資には、ゲンティン・マレーシアのより大きな持ち株の取得、ニューヨークでの完全なカジノ免許の取得、シンガポールのIR「リゾーツ・ワールド・セントーサ」の50億米ドル（約7,957億円）規模の拡張が含まれる。
フィッチは、2回に分けて発行される永続債を半分を負債、半分を資本として扱うと述べた。これにより、ゲンティンは現在の5.5倍から4.8倍へと負債倍率を引き下げられる。 ただし、同社はこれが実質的には会計上の救済であり、現金による負債圧縮ではないと指摘した。したがって、ゲンティンの見通しは「ネガティブ」のままである。
「ゲンティンのレバレッジは現在、格付けに対して高い水準にあり、ネガティブ・アウトルックは、同社が格付けに見合う水準まで負債を圧縮できないリスクを反映している」とフィッチは述べた。
「ゲンティンのEBITDAネット・レバレッジは、ゲンティン・マレーシア・バー・ハッドの追加出資を含む大規模な設備投資計画と投資により、2025年に約5.5倍でピークに達すると予想している」と述べた。 同比率はその後、2028年までに約3.5倍まで低下する見通しだ。
フィッチは、同グループの「BBB」格付けについて、「提案された永続債の発行は信用指標を改善するが、追加的な収益と、負債圧縮への確固たる姿勢が、ゲンティンが格付けを維持するための鍵だ」と付け加えた。
第2四半期26期は特に重要である。 イラン戦争の経済的影響が明らかになる一方、ゲンティン・ニューヨークLLCは新しいゲーミングテーブルを導入し、当社予想に対する上振れが見込まれるためだ。 この場合、予想される負債倍率の上昇を和らげる可能性がある。
昨年末にフルカジノライセンスを取得し、フェーズ1拡張の一環として2026年半ばまでにゲーミングテーブルを導入して再始動する見込みのリゾーツ・ワールド・ニューヨーク・シティ(RWNYC)に注目が集まる中、フィッチは同施設の業績が、ゲンティン・グループが迅速に負債圧縮する能力にとって重要だと述べた。
「当社は、カジノの稼働が本格化する2026年に、RWNYCのEBITDAが約2億1500万米ドル（約342億円）になると見込んでいる」と同社は述べた。 「当社の予想では、2028年までにゲンティン・ニューヨークのEBITDAは、提案された税制に基づき約4億6000万米ドル（約732億円）に達する見通しだ。ニューヨークでは先行者優位があり、人口密度が高く、富裕層の流入も多い」と付け加えた。
しかし、RWNYCの立ち上げの遅れや、資産を高利益率のカジノに転換できないこと、さらにゲンティンの他のゲーミング事業の回復の鈍化は、当社の予想する負債圧縮の道筋へのリスクである。 また、観光客の到着や消費者心理に影響を及ぼす可能性がある、長期化するイラン紛争による二次的影響を含むマクロ経済の不確実性も、業績と収益性に影響を及ぼす可能性がある。
ゲンティンは、RWNYC拡張に総額55億米ドル（約8,752億円）を投資することを約束しており、そのうち11億米ドル（約1,750億円）が支出済みである。 残る44億米ドル（約7,002億円）には、5億米ドル（約796億円）のライセンス料と、2026年に発生する既存施設改修費3億5000万米ドル（約557億円）が含まれている。 この残額は5年間にわたり段階的に支出される。
