• スワップ仲介業者が保有する銘柄に含まれるカジノ運営会社
  • 同仲介業者は、さまざまな企業で密かに持ち株を積み上げたい活動家投資家の有力な選択肢とのアナリストの見方
  • VICIへの関心を公然と表明したアクティビスト投資家はなし

VICIプロパティーズ（VICI Properties）（NYSE: VICI）は、カジノ不動産の最大保有者である。 同社はアクティビスト投資家の標的となる可能性があるが、その見方には変動要因がある。

本日発表された報告書は、ペイパル（NASDAQ: PYPL）に焦点を当てたものだ。 ゴードン・ハケットのドン・ビルソン氏は、仏ソシエテ・ジェネラルの米証券仲介部門であるSGアメリカズが、 株式で静かに持ち高を積み上げたいアクティビストにとって、頼り先の1つかもしれないと指摘した。 ペイパルと、ラスベガス・ストリップ上のシーザーズ・パレスの土地を保有するVICIは、 同社が昨日、証券取引委員会（SEC）に提出したForm 13の届出に記載された数十銘柄の1つである。

明確にしておくと、VICIが現在、アクティビスト投資家の標的であるとはまだ分かっていない。 同様の市場参加者は、同社に大きな変化をもたらすため、同不動産投資信託（REIT）に働きかける計画を明らかにしていないためだ。

しかし、プロの市場参加者がスワップを通じて株式の大口持ち分を積み上げるのは一般的だ。 ゲーミング業界では、こうした動きの最近の前例もある。 例えば、気まぐれな億万長者ケネス・ダートは、フラッター・エンターテインメント（NYSE: FLUT）の最大株主となっている。 その持ち分は、すべてデリバティブで積み上げられたものだ。 フラッターも、SGアメリカズの提出書類に登場している。

なぜアクティビスト投資家はスワップ仲介業者を使うのか

これがVICIやSG Americas上の他の銘柄での状況かは、まだ分かっていない。 ただ、一部のアクティビスト投資家がブローカーディーラーを通じて購入したスワップを使う主因は、発覚せずに株式の持ち高を積み上げるためである。

したがって、アクティビストは相手方を通じて匿名を保ち、長期にわたり 企業への持ち高をひそかに増やせると、ハーバード・ロースクールは述べた。 「この種のアクティビスト戦略は、企業を不利にし得る。 13F提出で、株主が大量の議決権株式や潜在株式を保有しているとの 早期警告が出ないためだ」と同校は指摘した。

企業の株式を5％以上保有すると、投資家はSECに13Gまたは13Fを提出しなければならない。 後者は、何らかのアクティビスト的関心を示すことが多いが、保証するものではない。 一方、13Gは通常、受動的な投資家が用いる。

たとえば、ティルマン・フェルティッタは、ウィン・リゾーツ（Wynn Resorts）（NASDAQ: WYNN）への持ち株を開示するため、13Gを提出している。 13Gの提出者は、企業の変革をより積極的に追求する判断を下せば、13Fに修正できる。

VICI、アクティビスト対応の経験

アクティビスト投資家は、これまでVICIと関わってきた。2020年には、当時同REITの株主だったジョナサン・リット氏のランド・アンド・ビルディングズ・インベストメント・マネジメントLLC（L&B）が、上場カジノREITのもう一方であるゲーミング・アンド・レジャー・プロパティーズ（NASDAQ:GLPI）に対し、VICIとの合併を迫った。しかし、合意は成立しなかった。

シーザーズ・エンターテインメント（NASDAQ: CZR）との地域マスターリースに起因する交渉と、 それに伴う問題の一部を背景に、VICIはアクティビストの標的となり得る。 ただ、現時点ではあくまで憶測にすぎない。