銀行大手ジェフリーズは、マカオカジノ業界の第1四半期の利払い・税引き・減価償却前調整後利益(EBITDA)マージンについて「厳しく、2025年第4四半期と同様の水準だった」との見方を示した。

政府統計によれば第1四半期の粗遊技収入(GGR)は前年同期比14.3%増となったものの、アナリストのアン・リン氏とジンジュエ・ペイ氏は火曜のノートで「その牽引役はVIPであり、そのためプロモーションと競争は依然として続いている」と記している。

マカオの6大ゲーミング事業者の第1四半期決算シーズンは今月後半に始まる。

ジェフリーズは、市場全体として年内残りの期間について「地政学問題がセンチメントの重しとなっている」と指摘した。

さらに「2026年のGGR成長率は市場予想の6%に対し、当社は6.8%と見込んでいる」と付け加えた。

同機関は、Sands China Ltdが第1四半期のEBITDAマージンで最高となる30%を記録すると見込む一方、SJM Holdings Ltdは最下位の15%になると予想している。

Sands Chinaについてジェフリーズは「同社はマージン最適化よりも絶対額でのEBITDA創出に引き続き注力している」と述べている。

さらに「回復のペースは四半期ごとに変動する可能性があるものの、[Sands Chinaの]経営陣は引き続き27億米ドル（約4,292億5,000万円）の調整後EBITDA年率換算目標を掲げている」と指摘した。

同行によれば、この目標にはコタイ地区の物件であるThe Londoner MacaoとThe Venetian Macaoからそれぞれ約10億米ドル（約1,589億8,000万円）、The Parisian MacaoとThe Plaza at Four Seasons Macaoからそれぞれ3億米ドル（約476億9,000万円）、ダウンタウンのカジノホテルSands Macaoから1億米ドル（約159億円）の調整後EBITDAが含まれるという。

ジェフリーズは「重点はマージン改善よりも、これら絶対額のEBITDA目標達成に明確に置かれている」とSands China経営陣のコメントを引用して述べた。

同行は、SJM Holdingsの第1四半期EBITDAマージンは他5社を下回る公算が大きいものの、第1四半期の調整後EBITDAマージンは15%程度になり、前年同期比2ポイント増、前四半期比では5ポイント増になる見込みだと述べている。

ジェフリーズは、SJM Holdingsの調整後EBITDAマージン見通しは「サテライトカジノの閉鎖から恩恵を受ける」と示唆した。

同社は、一部のマカオカジノ施設の経済価値を地元カジノ事業者のゲーミング権に相乗りする形で第三者投資家と共有するレガシー制度に対する最大のエクスポージャーを抱えていた。この制度は昨年第4四半期末までに廃止された。

マカオ事業者の第1四半期GGR市場シェアについて、ジェフリーズはSands Chinaが25.9%(前四半期比1.2ポイント増)、Wynn Macau Ltdが12.6%(同0.4ポイント増)とシェアを伸ばすと予想している。

シェアを失う側としては、Galaxy Entertainment Group Ltdが20.3%(前四半期比1.6ポイント減)、MGM China Holdings Ltdが16.2%(同0.4ポイント減)、SJM Holdingsが9.9%(同0.6ポイント減)になると見込む。

ジェフリーズは「Sands Chinaは春節の恩恵を受けたとみられる一方、Galaxy Entertainmentは2025年第4四半期の歴史的な高市場シェアからの正常化局面にある」と記した。

同行はMelco Resorts & Entertainment Ltdの第1四半期GGR市場シェア見通しについてはコメントしなかった。他社のデータに基づくと、Melco Resortsの第1四半期市場シェアはおそらく15.1%(前四半期比1.0ポイント増)になるとみられる。